本报告聚焦水泥和建筑玻璃两大建材子行业，梳理2025年行业运行、政策、企业经营财务状况，并展望2026年发展趋势，指出建材行业作为投资拉动型产业，2025年前三季度受下游房地产低迷、基建投资放缓影响，整体需求缺乏提振，两大子行业表现分化，水泥行业呈（弱）稳定态势，建筑玻璃行业为负面态势。

　　2025年水泥行业需求收缩、产量下降，价格中枢下移，但煤炭价格回落缓解成本压力，行业全年利润总额预计小幅增长；建筑玻璃受房地产竣工降幅较大影响，需求持续收缩，供给收缩幅度不及需求，库存高企、价格下探，叠加燃料成本压力，行业盈利显著承压。政策端，水泥和玻璃新增产能受限，水泥合规化产能补齐推动产能实际出清，错峰生产力度强化，双碳背景下节能降碳政策引导落后产能退出，水泥纳入碳排放管理和可再生能源消耗监测，对行业影响相对温和。

　　从样本企业看，水泥企业产能微增、收入下滑，但成本下降带动毛利率回升，财务杠杆稳定，现金流状况较好，货币资金对短期债务覆盖度高；建筑玻璃企业产能受收购影响小幅变动，收入和盈利能力持续弱化，亏损面扩大，财务杠杆上升，经营性现金流恶化，短期债务覆盖能力不足，债务滚续压力大。债券融资方面，2025年前三季度建材行业发债主体以高等级为主，主体信用级别无变动，未发生违约展期事件。

　　展望2026年，需求端城市更新和基建稳投资有望提振水泥需求，而房地产新开工收缩的滞后影响使建筑玻璃需求疲弱态势难改；供给端水泥错峰生产持续、产能出清推进，玻璃高库存和成本倒挂将挤出部分产能。行业投资方面，水泥主业投资聚焦国内收购和海外布局，跨业多元化持续，玻璃光伏业务拓展力度下降，双碳背景下两大行业均将加大减碳降耗资本投入。